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供需格局整体宽松 年底前豆油上行承压

发布日期:2023-11-15 09:29    点击次数:127
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  来源:中华粮网

  2023年中国豆油行情整体走弱,价格重心下移,年内先跌后涨。2023年国内油厂原料供应充足,开工平稳,豆油产出宽松,需求端亦有回升,但增幅不及供应端增幅,导致供需差多数时间呈正值,是导致年内价格整体弱势的主要因素。年底前,国内供需预期保持宽松,供需差或转正值,叠加国际利多有限,豆油价格将有承压。

  2023年1-10月中国豆油价格整体弱势,年内先跌后涨

  2023年中国豆油价格先跌后涨,价格重心较2022年下移。截至10月26日,2023年中国精炼一级豆油均价为8626元/吨,较2022年均价10744元/吨下跌2118元/吨,跌幅19.71%。年内最高点出现在3月3日,为9780元/吨,最低点出现在5月31日,为7188元/吨。供需格局宽松是导致价格弱势的主要因素,宏观及国际市场变化引发阶段内价格波动。

  分阶段看,上半年豆油行情呈震荡下跌趋势,一季度行情高位区间波动,二季度快速下行。一季度国际消息相对平静,国内供需格局平稳,价格无明显波动。一季度末至二季度宏观氛围转利空,通胀压力下美联储激进加息预期再起,美元持续升值导致预期购买力下降,大宗商品价格下跌,原油领跌国内外植物油价格,同时供需支撑较弱对价格支撑不足,导致二季度价格出现快速回落,5月底跌至年内低点。

  下半年豆油价格回升后震荡,未及一季度高点,三季度价格止跌回升,四季度的10月震荡偏弱。三季度供需趋紧提振价格止跌回升,同时干旱天气引发市场对大豆产量担忧,提振美豆上涨,给国内豆油以成本支撑。但9月后美豆上市压力显现,国内秋季备货结束,供需支撑转弱,豆油价格上行乏力而转降。四季度的10月假期及大豆到港衔接问题导致国内开工不稳,同时节后需求恢复不及预期,供需双降对价格支撑力度一般,叠加国际市场供应压力影响下,价格震荡偏弱。

  供需格局转宽松是年内价格弱势的根本原因

  因中国豆油市场进口依存度较低,对国内供应端影响较小,因此供应端仅采取产量数据为依据。2023年1-10月卓创资讯监测的重点油厂豆油产量为1350万吨,较上年同期增加8.61%。年内产量增加的原因有两方面:一是年内大豆进口成本下降,油厂压榨利润好转,进口大豆积极性增强,进入油厂的原料增加,压榨量上升,因此豆油产出宽松;二是国内经济回暖,国内对油粕需求回升,刺激油厂压榨量增加。因大豆供应季节性因素,国内豆油产量在二三季度增加明显,一四季度有所下降。

  根据卓创资讯月度消费量统计看,1-10月国内豆油消费量共1334万吨,较去年同期增加3.98%。消费增幅明显不及供应增幅,导致库存逐步累积。截至10月底,港口豆油库存为91.12万吨,较年初库存增32.08%。2023年随着国民经济向好发展,旅游及餐饮业复苏,油脂需求跟随回升,但因年内价格整体趋弱,市场补货积极性一般,随用随采居多,制约了豆油市场消费量的增幅。

  分季度看,一季度春节前后市场有补货需求,带动消费量走高,但随后二季度天气转暖,价格更有竞争力的棕榈油替代消费增加,限制了豆油消费量增幅,此阶段油厂加大压榨,豆油产出增幅明显,造成供需差走高。三季度秋季需求再启,而供应端随着大豆到港缩减,油厂开工不稳,豆油产出由增转降,供需差走低,四季度的10月开工下降,豆油产出受限,节后需求亦无明显增量,供需差保持低位运行。年内国内油厂开工平稳,豆油产出宽松,需求端亦有回升,但增幅不及供应端增幅,导致供需差多数时间呈正值,导致年内价格整体弱势。

  供需差对豆油价格呈负相关性

  中国豆油市场价格驱动最根本的因素是国内供需基本面变化,宏观及国际市场因素会加剧价格变化的幅度。2023年1-10月豆油市场供需差一季度内供需差由正转负支撑价格高位波动,二季度后随着供需差由负转正且不断扩大,导致价格下跌,同时国际宏观利空影响加大了豆油下跌幅度。三四季度后,豆油供需差下滑,提振价格再度回升。(备注:供需差=月度产量-月度消费量)

  年底前供需格局整体偏宽松,豆油价格或上行承压

  新季美豆陆续上市,中国加大美豆进口,11-12月大豆到港预期增加,油厂开工有望回升高位,豆油产区相对宽松;需求端看,终端一般在春节前(2024年2月)一个月前后开启备货,因此预计在年底前国内需求尚难有明显增加,因此四季度整体国内供需格局偏宽松,对价格形成一定压力。

  宏观市场看,虽然三季度美国经济数据表现继续超预期,但市场对此反馈不佳,海外市场对欧美经济复苏信心不足,也将难以持续提振大宗商品价格。产区市场看,美豆收割近尾,同时南美大豆播种进度不断推进,天气对产区作物影响预期有限,或难以对随后的油料期价形成持续性利多指引,进而难以对国内豆油价格形成有力提振。

  因此,国内供需预期偏宽松结合国际市场利多有限,预计年底前国内豆油价格或上行承压,整体四季度将偏弱于上季度。

  风险因素:全球经济风险扩大;南美大豆播种进步推进缓慢;国内大豆到港不及预期。

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责任编辑:张靖笛



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